央妈放水5万亿……#X4812

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我先给你们看下央行的数据。根据央行的数据，在2023年7月份的时候，央行资产负债表还是40.8万亿元，但到了12月，就达到了45.6万亿元。

央行通过这些货币政策工具，把钱投放给银行，银行再借给我们企业和个人。而这些都会被统计在央行资产负债表中的：对其他存款性公司债权。这一次半年内央行突然扩表4.8万亿，其中对其他存款性公司债权就增加了4.2万亿。我们再来看看钱到底哪里去了。
主要是两个方面，根据华泰证券统计，去年下半年MLF和逆回购合计净投放高达4.7万亿。（当然这之中不少是为跨年投放的短期逆回购，跨年结束后会回笼。）这些资金的投放部分就是银行购买了地方政府的债券，让地方财政暂时缓一口气。
自从房地产市场一蹶不振后，全国各地方钱包都瘪了。天津这种老牌二线城市公交车都传出停运的消息，越来越多地方连基本的城市维护运营都没法正常运转下去，再这么下去对于当地市民来说绝对不是一件好事。2023年，全国地方债首次突破9万亿元的地方政府债券，创历史最高纪录，这些债都是要还的。以前土地收入高的时候，还能靠卖地去还债，但是现在只能另寻他法了。所以中央从2023年8月就开始启动化债计划，帮地方解决债务问题。2023年10月以来特殊再融资债密集发行，当时内蒙古、天津、辽宁、云南等省市先后宣布特殊再融资债发行计划，其中内蒙古663.2亿、天津210亿、辽宁870.42亿，云南533亿元、重庆421.9亿元、广西498亿元，募集用途就是为了偿还存量债务。比如内蒙古，主要就是偿还拖欠企业的账款。否则企业垫资做了各种政府的工程项目，又拿不到钱，就得裁员降薪或者倒闭了。说白了就是借新还旧，地方口袋没钱了，还不上各种债务，那就通过发债，银行买地方的债券，把钱给到地方政府，银行的钱不够怎么办，那央行就通过各种货币工具或者降准放水给银行，明白了吗？
这些债务最后则成为了央行资产负债表的一部分，神奇的地方就在于化解了地方债务的风险。
但是地方发债是有限额的，不是你想发多少就能发多少。
根据Wind数据，中国地方政府债务限额和地方政府债务余额之差目前已经不到26000亿元，所以直接由地方来发债的空间不多了。
那要稳增长怎么办？
那就只能由中央来增发国债了，毕竟中央的负债率还不高，还有很大空间可举债。

所以去年11月下旬，财政部就对外公开发行了万亿国债，利息由中央承担，用于灾后建设，通过转移支付给到地方政府，缓解了地方财政压力的同时优化了债务结构，那次国债也主要是银行在买。5000亿去年四季度用了，还有5000亿今年用。
你想，国债和地方债发行量这么大，那央行必须给银行放水才行啊，否则银行就得吸干了。
这就是为什么半年时间内，央妈扩表了5万亿，投放出来的钱，其实有一部分就是银行买了地方债和国债。还有一部分，跟房地产相关的，就是“三大工程”，在超大特大城市推进城中村改造和保障性住房建设，也需要大笔资金的，2023年新增PSL额度5000亿元，就是给政策性开发性银行，低利息投向三大工程。那5号政府工作报告说的发行超长期特殊国债，今年发1万亿，未来几年还会连续发特殊国债。
投向哪里呢？发改委主任在记者会上就透露了，初步考虑，将重点支持科技创新、城乡融合发展、区域协调发展、粮食能源安全、人口高质量发展等领域建设。这些领域潜在建设需求巨大、投入周期长，现有资金渠道难以充分满足要求，亟需加大支持力度。那谁买国债？要么是直接由银行去买，要么就是由央行间接去买。
2007年，央行就间接购买了财政部发行的特别国债，用于组建中投公司。所以你现在看到央行资产负债表中，央行对政府债权为1.52万亿，主要就是买了这个特别国债。今年和未来几年的特殊国债，也很可能会跟07年一样，由央行间接去买，向市场注入流动性。但不管谁买，背后必然需要央行放水来配合财政资金需求，所以央行的资产负债表一定会持续扩张。这就是财政政策和货币政策要协同的原因，最后的目的都是为了刺激经济，全世界都是如此，可以说没有其他办法。<--END-->
   

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