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中国央行在公告中称，为进一步支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低融资成本，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度，决定从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。
中国央行强调，将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
央行在答记者问中表示，此次降准释放约7500亿元增量资金，可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展。
央行还称，本次降准仍属于定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，银根是稳健中性的，货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化。
央行还强调，本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，银根并没有放松，市场利率是稳定的，广义货币（M2）和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，是合理适度的，不会形成贬值压力。
以下为央行官网公告全文： 中国人民银行决定下调部分金融机构存款准备金率置换中期借贷便利 为进一步支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低融资成本，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度，中国人民银行决定，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。 中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。（完）
以下为答记者问全文： 1、此次通过降准置换中期借贷便利将如何操作？ 答：此次降准的主要内容是，自2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。 2、央行再次通过降准置换中期借贷便利的主要考虑是什么？ 答：本次降准的主要目的是优化流动性结构，增强金融服务实体经济能力。当前，随着信贷投放的增加，金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率，置换一部分央行借贷资金，能够进一步增加银行体系资金的稳定性，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低银行资金成本，进而降低企业融资成本。同时，释放约7500亿元增量资金，可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展。 3、降准是否意味着货币政策取向发生改变？ 答：本次降准仍属于定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，银根是稳健中性的，货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 4、降准是否会加大人民币汇率贬值压力？ 答：本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，银根并没有放松，市场利率是稳定的，广义货币（M2）和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，是合理适度的，不会形成贬值压力。本次降准有利于促进经济结构调整，推动高质量发展，经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体，中国出口有较强的竞争力，同时，中国经济以内需为主，制造业门类齐全，产业体系较为完善，进口依存度适中，人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。中国人民银行将继续采取必要措施，稳定市场预期，保持外汇市场平稳运行。（完）
本次定向降准的亮点有三： 一是降准的幅度很大，原来一般是0.5%，现在是1%。 二是国庆期间外围股市普遍走低，预计对周一的A股产生很大影响，本次降准有对冲外围利空之意。 三是9月份美联储加息，市场利率和国债收益率普遍走高，对人民币汇率形成压力。 降准是中国央行最致命的货币政策工具之一，几乎等同于降息，当降准后商业银行短时间内获得大量的流动资金，并通过“降低法定存款准备金率→商业银行法定准备金减少→商业银行放贷能力增加→社会总货币量增加→货币扩张、经济扩张”的方式影响全社会的投资、消费甚至出口，在目前银行存款高基数的背景下，央行哪怕是降准仅有0.5%，对社会信用的扩张都是不可估量的。 其于此，央行对降准工具的作用往往慎之又慎，自2015年10月24日降准降息后，2016年、2017年央行从未使用过，但是进入2018年后，经济形势发生巨大的变化央行重启降准工具，本次是年内第4次降准，这预示着什么？
一、央行降准是什么意思？ 1、降准就是下调法定存款准备金率，居民或企业（假定为甲）平常在银行（假定为银行A）存钱需要开立存款账户，商业银行在央行存钱同样需要开立存款账户，与我们普通银行存款不同的是，商业银行在央行的存款具有强制性，一般分为法定存款准备金以及超额存款准备金，前者是法律规定商业银行在央行的最低存款限额，后者是当商业银行在央行存款中超过法定存款准备金的那部分资金。 举个例子： 如果A银行的法定存款准备金率是20%，如果甲在A银行存入100块人民币，那么银行A最少需要将100块×20%=20元人民币存入央行的准备金账户，剩余的80元才可以作为自己的流动资金。当然银行A可以在央行准备金账户里存入21元人民币，那么多出的21元（全部准备金）-20元为（法定存款准备金）=1元，就是A银行的超额存款准备金。 2、央行降准的意思是下调商业银行的法定存款准备金率，比如原来是20%，现在降到了19%，那么会发生什么变化呢？ 意味着银行A的吸收的100元人民币存款在央行最低缴存由20元降到了19元，换句话说银行A可运用的流动性资金由原来的80元上升到了81元，很多小白老师的读者要问了，仅仅增加了1块钱不多啊？ 但你要知道的是，2018年8月末中国人民币存款余额是175.24万亿元，如果即使只是降准0.5%，你知道意味着什么吗？本次降准后，央行负责人已经告诉你了本次降准释放的流动性是12000亿。 二、央行降准是如何创造货币的？ 在这里要特别说明了一下12000亿并非是央行本次降准创造的最终货币，所谓流动性指的是商业银行可运用的流动资金，即上面例子当中增加的1元人民币，即增加的流动性；最终货币即社会上所有的钱（包括现金、居民存款、机构存款等），那么本次降准创造了多少货币呢？ 1、我们首先要明白创造货币的机理，上面的12000亿央行降准创造的货币是通过商业银行货币派生形式产生的，什么意思？ 回到上面的例子，甲在银行A存款100元，收到甲的存款后，A将20元存入央行的存款准备金账户，那么银行A的资产与负债情况是这样的：
在这里有三个假定：1、银行A只有存贷业务；2、银行A在央行账户存款只有法定存款准备金；3、全部可用资金用于贷款。 但是我们都知道银行的主要业务是存贷款，靠的是利差吃饭，现在有了80元的可用资金，如果仅仅存放自己的账户里，既会造成资金的闲置，同时也不会创造任何利润。一般来说，银行A会将80元用于发放贷款，赚取更高的利息。 如果A银行给客户乙贷款，那么银行A的资产与负债变成如下： 通过上表我们可以发现，A银行发放贷款的过程资产负债是没有变化的，只是资产结构的变化“可用资金变为贷款”。那么是怎么创造货币的呢？
我在4月22日《揭秘：央行是如何印钱的？》一文当中说过（微信公众号：小白读财经，可查看）：当A银行给客户乙发放贷款后，80元会注入乙在B银行开立的存款账户，即B银行收到了乙80元的存款。和A银行类似，B银行将80元做如下处理：1、提出20%（16元）的存款准备金存入央行准备金账户；2、剩余的64元给客户丙发放贷款。那么银行B的资产负债如下：
当B银行给客户丙发放贷款后，64元会注入丙在C银行开立的存款账户，即C银行收到了丙64元的存款，C银行和A、B银行类似，C银行将64元做如下处理：1、提出20%（12.8元）的存款准备金存入央行准备金账户；2、剩余的51.2元给客户丙发放贷款....... 看懂了吗？ 通过银行体系货币派生的方式原来A的100元人民币存款可以创造出的货币和信贷是： 存款=A银行（100元）+B银行（80元）+C银行（64元）+D+E+......=500元 贷款=A银行（80元）+B银行（64元）+C+D+.......=400元
也就是说甲100元的存款可以创造出500元的存款+400元的贷款，在金融术语里我们将100元称为基础货币，而500元÷100元=5就是货币乘数。 2、那么本次降准可以释放多少货币？ A、我们首先要明白了一个概念，广义货币（M2）是现金、居民存款、机构存款总和，基本可以理解为市场上总货币量； B、广义货币（M2）=基础货币×货币乘数（1÷准备金率）
央行下调准备金率后，货币乘数会增加，但是基础货币是不变的，最终广义货币M2会增大。 C、数据显示：2018年7月份中国大型存款类金融机构法定存款准备金率是15.5%左右，中小存款类金融机构是13.5%左右，综合起来是15%左右（货币乘数是1÷15%≈6.67），本次降准1%后，综合法定存款准备金率是14%左右（货币乘数是1÷14%≈7.14）。 D、下表就是央行的资产负债表，表中红色方框处就是8月份的基础货币总额（储备货币）31.11万亿。
也就是说如果到目前（10月份）基础货币维持不变，那么： 新增广义货币（M2）=基础货币（31.11万亿）×货币乘数（7.14-6.67）≈14.62万亿
当然14.62万亿是理论上的数值，考虑到本次是定向降准而且没有把超额准备金考虑在内，最后新增广义货币（M2）肯定会折扣一些。 三、央行为什么要降准呢？ 1、最主要原因是经济下行压力大，数据显示，8月份固定资产投资增速仅有5.3%，连续6个月创新低。降准是投放人民币的一种，在“货”不变的情况下增加“币”，人们担忧手上的“币”贬值，从而追加投资、消费，刺激经济。
2、中国的法定存款准备金率偏高，2018年4月大型、中小型存款类金融机构的法定存款准备金率分别是16%和14%，而国外多实行的是多层次的存款准备金制度，比如美国的准备金率在0-10%，日本的是0.05%到1.2%之间，欧洲期限长于两年的存款，准备金要求为0%，印度的是4%。
法定存款准备金设立的目的有二： A、为了防止银行挤兑的发生，比如上面例子当中，甲在A银行存款100元，A银行如果全部用来放贷那么一旦客户甲急需用钱取现怎么办？这时候在央行当中的20元准备金就起稳定剂作用。 B、货币政策调控的需要，比如央行如果想收紧流动性，可以提高法定存款准备金率，反之就是降准备。
对于前者，后来的事实证明，存款准备金制度并不能真正杜绝银行挤兑的事件发生，于是80年代后西方国家纷纷下调存款准备金率。 3、央行下调存款准备金率可以避免资金的闲置和浪费，商业银行在央行里的准备金本质上是央行借商业银行的钱，利率1.62%，资金规模是31.11万亿左右。然而央行日常为了给市场补充资金，又频繁通过逆回购、MLF等操作工具给商业银行借钱，一年期MLF利率是3.3%左右，目前商业银行等金融机构从央行的贷款大约是10.43万亿左右。 也就是说商业银行本身有大量的钱在央行账户里，却还要借价格更高的钱来放贷，无形中增加的资金的成本。 4、降准有利于疏通货币传导机制，原来央行主动向市场投放资金的主要方式是：通过逆回购、MLF等方式贷出资金，但是只有一级交易商，即大型银行才有资格从央行拿到钱，然后大型银行再给中小银行借钱，层层之间推高的资金的价格。 降准是全面的，一旦降准不仅大型银行拿到钱，中小银行也能受益，即降低了资金的价格，也有利于向实体经济输血。 四、美国的收紧银根，然而中国却降准，这意味着什么？ 美联储最致命的货币政策工具是加息以及缩表，前者是让美元更贵，后者是让美元更少，自2015年以来，美联储已经加息了8次；而2017年10月开始的缩表，时隔有1年，预示着美国货币政策已经全面紧缩。 中国最宽松的货币政策工具是降息以及降准，前者是让人民币更便宜，后者是让市场上的人民币更多。中国目前的基准利率仍然维持在2015年的水平，没有变化。但是今年以来央行已经4次降准。 中美货币政策一松一紧的结果就是可能导致资金外流，人民币贬值，今年3月份以来人民币兑美元汇率已经累计贬值超过6000点，为了防止人民币贬值，对冲降准的影响，接下来央行可能： 1、减少MLF和逆回购的操作量，控制市场上的货币量。 2、可能适当加息，提高基准利率或者引导市场利率上行都是有可能的。 五、未来央行还会降准吗？ 可能性非常大，理由上面我已经说得很明白，但是时间不确定的，按照往常的经验是重大的经济、金融数据出炉以后，我的预计是今年央行还会有1次降准。 不过美联储宣布加息或缩表的时间是确定的，一般是在每年的3月、6月、9月和12月。 六、央行加息对A股、人民币汇率、楼市意味着什么？ 1、A股：今年A股最大的影响因素来自三个方面，一是货币政策的松紧，自从6、7月份货币政策和财政政策微调后，国内的货币政策已经偏向于宽松，本次降准就印证了这点，在银根放松的背影下对股市是有利的；二是金融监管，9月18日，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》放松了银行理财资金进入股市的管制，意味着金融强监管对股市的影响也告一段落。三是中美博弈和美股，中美博弈对A股长期的影响是事实，不过会越来越弱，关键是美股，美国国内利率上升可能引起美股高位下跌这是需要重视的。 2、人民币汇率：今年制约央行降准的最大因素就是可能引发的资金外流以及刺激房价上涨，这也是央行对降准非常谨慎的原因。未来降准后，央行对冲人民币贬值，央行可能要做的是加息，同时收紧外汇政策，比如8月份的外汇风险准备金率上调、逆周期因子重启，以及未来将要在香港发行的央票等（减少香港的人民币数量）。 本次降准后，央行负责人表示：本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，银根并没有放松，市场利率是稳定的，广义货币（M2）和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，是合理适度的，不会形成贬值压力。 3、楼市：今年楼市面临的环境比较复杂，一方面，金融政策放松（降准、财政政策积极、金融强监管暂告一段落）对楼市是利好；另一方面，房地产政策却在收紧（利率、首付比、购房资格等），同时加大了房地产市场秩序专项整治，在两方面综合下，今年的中国楼市我的判断还是整体平稳，局部活跃为主，涨也难跌也难。
分析师评降准：可以稳房价 降准与外围市场大幅波动有很大关系
【专家评降准】
1、马光远：降准是对的，降准可以稳预期，稳经济，特别是稳房价 从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准是对的，降准可以稳预期，稳经济，特别是稳房价。当然，降准也意味着去杠杆政策其实已经退出，货币政策回归现实，企业的流动性枯竭问题得到缓解。总之，我是支持的。
2、兴业银行首席经济学家 华福证券首席经济学家 鲁政委：有助于改善市场风险偏好 改善民营企业融资条件 再度降准置换MLF，保持了总量不变，体现了稳健中性;但拉长了期限结构，有助于压缩期限利差;持续的降准，最终会有助于改善市场风险偏好，压缩信用利差，改善民营企业融资条件。
3、英大证券首席经济学家 李大霄：降准将对冲假期境外市场大跌影响 属重大利好 李大霄表示，此次降准可释放增量资金约7500亿元，该举措能够支持实体经济发展，优化流动性结构，降低企业融资成本，引导金融机构加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。对稳定经济增长有非常正面的作用，对股票市场也有正面作用，同时起到对冲假期境外市场大幅下跌的影响。属重大利好消息！
4、中国民生银行首席研究员温彬：降准不改货币政策稳健基调，有利于金融机构加大实体经济支持力度。 本次降准1个百分点，释放资金1.2万亿元人民币，其中4500亿元对冲到期的中期借贷便利（MLF），另外新增的7500亿元也会和缴税形成对冲，因此，在流动性总量保持相对稳定的前提下，有助于优化流动性结构，一方面相对于MLF工具而言，降准可以使金融机构获得稳定的长期资金，做好资产负债管理；另一方面降准后有利于降低金融机构资金成本，进而降低实体经济融资成本，体现了货币政策继续保持稳健中性的基调。当前，我国国际收支状况总体平衡，降准不会对人民币汇率形成贬值压力，人民币对美元汇率仍将呈现在均衡合理水平上的双向波动。下一阶段，金融机构继续落实《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》的相关要求，加大对小微企业、民营企业、创新型企业支持力度，更好地服务实体经济发展。
5、摩根士丹利华鑫证券首席经济学家 章俊： 本次降准的背景是8月份经济数据依然低迷，特别是市场关注的基建投资增速依然没有起色。而经济数据不振背后是货币政策传导机制不畅，国有企业和地方政府出于去杠杆考核压力导致贷款意愿低迷，而金融机构较低的风险导致对民营企业惜贷情绪较高。 此外，近期地方政府债密集发行也导致金融机构在流动性层面并不宽裕。考虑已经进入4季度加上政策效应的时滞，年内稳增长的时间表已经较为紧迫，因此无论是货币政策本身还是出于配合财政政策需要的角度来说都有必要提升政策力度。 虽然近期美联储政策较为鹰派的立场推动美债利率持续攀升，但国内央行人民币汇率预期管理方面的政策在稳定人民币汇率层面起到了较好的效果，加上国内通胀平稳，为央行本次降准提供了政策空间。
我们预计4季度至少还会有一次降准，同时不排除央行有加息的可能。因为在美联储加息周期，当央行无法兼顾同时解决“融资难，融资贵”的时候，会优先解决“融资难”，因为毕竟“融资贵”只是成本问题，还可以通过其他途径解决，而“融资难”则直接关系到企业的生存。
6、中国社科院世经政所研究员、平安证券首席经济学家 张明：七评本次央行降准 1、这是今年以来第三次降准。 2、本次降准的宏观背景，是实体经济增速的进一步放缓。 3、本次降准的金融背景，是中小企业融资难度依然较大。 4、本次央行降准反映的另一个问题，是央行并不认为短期内通胀会成为重大威胁。 5、在本次降准的同时，央行也强调，降准不会使得人民币汇率面临显著贬值压力。 6、本次央行能够降准的另一个背景，是房地产市场已经得到基本控制。 7、本次降准之后，我们预计，央行在今年年内继续降准的概率较小，下一次降准可能会放到明年年初春节之前。
7、杨德龙：央行降准支持实体经济发展 大幅提升股市信心 国庆长假最后一天，央行突然释放重磅利好，下调存款准备金率1个百分点，释放约7500亿元增量资金！这可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展，同时大幅提升股市信心，有利于“红十月”行情展开，进而四季度启动中级反弹行情。
节假日期间，外围市场出现不同程度下跌，由于美债收益率不断攀升，美股开始出现抛售，而港股跌幅更大，欧洲和其他亚太股市也普遍出现下跌，给A股节后开盘造成很大压力。央行降准无疑是场“及时雨”，可以抵消外围市场下跌的压力，有利于提振市场信心，延续节前反弹走势。
此次降准对于人民币汇率并不会造成很大影响。本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，银根并没有放松，市场利率是稳定的，广义货币（M2）和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，是合理适度的，不会形成人民币贬值压力。
本次降准有利于促进经济结构调整，推动高质量发展，经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体，中国出口有较强的竞争力，同时，中国经济以内需为主，制造业门类齐全，产业体系较为完善，进口依存度适中，人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。 中国人民银行将继续采取必要措施，稳定市场预期，保持外汇市场平稳运行。 货币政策方面，根据此前国务院常务会议的决定，为了稳定经济增长，应对外部冲击，下半年货币政策有望适度宽松，但不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
8、中国东方资产管理股份有限公司首席经济学家 吴庆：小微企业利好 降准已经是市场呼吁了很久的事情了，但央行此次并不是为了为市场注入流动性，而重在调整结构。
之前市场上的MLF已经太多了，多到缺少抵押物的地步了，所以降准是市场一直预期的动作。
调整之后，MLF下降，为央行未来低灌做准备。所谓低灌，是央行未来可能会缓慢向市场注入流动性，避免大水漫灌的情况出现。
未来，市场可能会市场出现流动性紧缺的问题 ，央行还会用MLF等更加及时的预调微调的工具来随时调节流动性。
未来，货币政策会有两个走向，一个是流动性上可能会比以前要宽松些，而利率可能不会下降。 实际上，对于小微企业来说，资金的可获得性要比资金成本也就是利率更重要。而降准就是为了提高小微企业资金的可获得性。不过，今年小微企业融资成本已经有所上升，在强监管、加息之下资金成本可能在未来一段时间内还会继续上行。但是保持资金链不断裂、有充足资金对于小微企业来说更为重要的，所以就算是利率升高，能拿到的资金依然要拿到。
9、中国银行国际金融研究所研究员 高玉伟：有利于银行下调贷款利率 这次降准与上一次降准的规模一致，为市场释放了一部分资金规模，为稳定经济发展起到了一定作用。预计未来还会继续降准多次。
四季度，货币政策仍将保持稳健中性基调， 不会大水漫灌，但也不会收紧，这有利于货币市场流动性保持合理充裕。同时， 四季度往往是财政支出高峰期，这也有利于增加货币供给，提高货币周转效率。
未来既要继续管好货币供给总闸门，坚定做好去杠杆工作，又要把握好监 管政策实施的力度和节奏，促进资金流向国民经济的薄弱环节，促进实体经济 融资成本下降。
一是加大公开市场操作力度，引导市场流动性合理充裕。四季度，在地方债券发行提速背景下，资金需求上升推动利率走高，需要加大公开 市场操作力度，保持流动性合理充裕。
二是疏通货币政策传导机制，引导资金 向小微企业、绿色经济等国民经济的薄弱环节流动。继续落实并实施中小企业信贷利率减免等优惠政策，增强银行发放小微企业等贷款的内生动能。适度调低地方债券风险权重，引导金融机构增配地方债，解决好基建投资的资金来源 不足问题。
此外，预计银行贷款利率将稳中有降。货币市场利率不断下行推动银行资金成本趋于下降，这有利于银行下调贷款利率。 本文综合自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn），小白读财经（ID：xiaobaiducaijing），腾讯财经等 亿客舒国际(官方新公众号，请重新关注) 公众微信号：yksglobal 长按，识别二维码，加关注
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发表于 2018-10-8 10:30:00
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