自晚清至民国结束,中国的股民大部分时间都是在兵荒马乱中度过。尤其是从抗战到解放战争时代,各种战乱与动荡似乎无休无止。但是,股市却在这段时期呈现“繁荣”的景象,似乎再乱的局势也阻挡不了中国人投资的热情。可见,股市的繁荣,不一定是建立在社会安定繁荣的基础上,有时候,时局越是乱,股市越是涨。
经济学家希勒在《非理性繁荣》中提过一个著名的观点,所有的股票定价都是情绪定价。不过,让股市上涨的情绪不一定都是乐观情绪。在某些特殊的情况下,恐惧和悲观的情绪也能推动股市上涨。由此带来的股市繁荣,恐怕只能称之为“悲剧性的繁荣”了。 避险的游资促成股市的虚假繁荣
1937年全面抗战爆发,国民政府抗战的决心虽然坚定,但怎奈技不如人。装备与训练水平远弱于日军的中国军队节节败退,到1937年11月,金融中心上海被日本军队占领。
有句话说得好,市场厌恶真空。随着战火的蔓延,大量的期货公司和债券公司关闭或撤退,上海的投资市场出现了短暂的“真空”。但很快,上海大量股票交易公司、证券商纷纷开业成立,迅速填补了市场的“真空”。上海的股票交易公司猛然间增加到七十多家。1937年,上海股票市场的交易总额为58亿元,到1941年,交易总额已经上升到153亿元。股票生意进入了繁荣的大道。
尤其是在1939 年欧战爆发后,国内外局势更为紧张,大量来自内地其他地区的避险资金逃向自由之港上海,使上海成为了当时的游资汇聚之地。
1940年一、二月间,上海的外商股票投机可以说是达到空前狂热,各公司股票的市价扶摇直上。根据该年二月出版的《经济统计月志》记述:“今年一月四日开市以后,证券成交额大量扩增,致全月成交总数已突破一千万股之大关。同时新丰洋行所编之证券市价指数复超出基期指数之上,蓬勃之气慨,尤为前所未有。”
据当时股票交易所的统计,1940年年初每股28元的怡和纱厂股票,在四五月间上涨到82元左右,又如上海的地产股,在1939年9月价格仅仅只有5元,在12月的股价已经上涨到15元,到1940年5月股价已经上涨到40元左右。此外,之前曾经坑苦了中国投资者的外国橡胶股票价格又开始上涨,一两个月内股价翻倍的事情并不新鲜。
南京《中报》1940年6月28日文章评论道,“沪市已无形成为一般富有者避难之乐园,资金麇集,金融活动、各项事业均呈畸形之繁荣。迨欧战爆发,南洋、香港各地之华侨,复以大批资金向沪市逃避,至去年底止,据估计竟达30 万万元之巨。最近两周间,欧战局势急转直下,华商各大小银行活期存款骤增,其存户以外商银行转入华商银行者居多,约其有60 万万元之巨。” 股价的暴涨,使得越来越多的游资聚集上海,而讽刺的是,在抗战爆发之时,中国内地的实业却苦于缺乏资金,难以为继。由于对战争的恐惧以及国家前途的忧虑,当时的游资已经不打算继续投资内地的实业,而选择大量集中到上海的投机市场,在牟取短期利益后外逃他国。两相对比,令人唏嘘。
1941年太平洋战事爆发后,英美等国与日本之间不再是中立关系,外商股票随之没落,继之而起的是华商股票。 自1942年2月起,华资股票纷纷复业,3月以后即先后回升,到了5月涨风大盛,各股均直线上升。6月,上海当局宣布旧法币在沪宁两市区及公共租界、法租界全部禁止使用,一律改用中央储备银行发行的所谓“中储券”。但是当时沦陷区的老百姓对“中储券”并不信任,为了防止手里的货币进一步贬值,人们决定把钱投入到股票市场增值。于是,币制的新政刚宣布,股市就再次迎来了上涨的风潮。 我们以1942年上海的几家纺织公司的股票为例。大部分纺织公司股票的平均市场超过了票面价的两到三倍,最为夸张的是永安、庆丰、达丰三家染织公司,其票面100元的股价分别溢价了33倍、18倍和16倍……炒股获暴利的消息在市场不胫而走,老百姓对此更是趋之若鹜。
为了吸引投资者购买股票,当时的增资扩股可谓花样翻新。1942年11月出版的《华股研究周报》曾撰文披露当时华资企业融资的方法:不少之前因经营亏损而停业的公司改换名字之后“老店新开”,投资者不明就里,也便购入公司股票。还有不少公司凭空杜撰出扩大经营的计划,用以招揽投资。更有甚者,一些上海富商出资豢养多位“公司董事”。这些所谓的董事,每个人手下都有数家至十几家股份公司不等,每家公司除了炒股基本没有别的业务可言。 大量的“皮包公司”充斥于市场。对于投资者而言,所有这些新增的创业计划和股份公司愈加面目模糊、真假难分,但在当时大市上升的趋势之下,无论何种垃圾股票,价格仿佛都能扶摇直上。投资者于是便不管那么多,大方地拿出自己的积蓄,把血汗钱交给这个坐落在“孤岛”之上的投机市场,渴望坐收其利。
在上海这座战争的“孤岛”,股市成为了游资的“避难所”。在当时特殊的时局之下,这个纯粹投机的市场却为毫无其他投资管道的民众创造了一个财富博弈的平台,也让乱世之中的老百姓继续做着投机发财的迷梦。
股价涨不过物价,股市终被投资者抛弃
1945年日本投降后,作为胜利方的国民政府重新接管上海。国民政府全面接收日占时期设立、经营的股票交易所,并对交易所进行全面的清查,华商交易所的理事长和常务理事也都被以汉奸罪扣押。
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